Cấu trúc vốn tại Công ty Cổ phần gang thép Thái Nguyên: Thực trạng và giải pháp

 vốn chủ sở hữu, khả năng 
thanh toán của công ty sẽ không cao, tiềm ẩn rủi 
ro trong cấu trúc tài trợ cho đầu tư dài hạn. 
Về chỉ tiêu cơ c u nợ của Công ty cổ phần 
Gang thép Thái Nguyên: có thể thấy nợ ngắn hạn 
vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu nợ của công 
ty, cụ thể năm 2011 là 62%, năm 2012 là 57%. 
Sang đến các năm tiếp theo, cơ cấu nợ của công 
ty đã có sự điều chỉnh hợp lý, nợ dài hạn tăng về 
quy mô và tỷ trọng trong tổng nợ và có sự cân 
đối với nợ ngắn hạn. Hệ số nợ dài hạn/tổng nợ 
năm 2013 là 50%, năm 2014 và 2015, hệ số này 
đều đạt 51%. 
Bảng 01: Thực trạng c u trúc vốn tại Công ty cổ phần Gang thép Thái Nguyên 
Năm 
Chỉ tiêu 
ĐVT 
 2011 
 2012 
2013 
2014 
2015 
BQ 
 (2011-2015) 
TỔNG CỘNG 
NGUỒN VỐN Tr.đ 8,488,671 8,467,464 7,435,630 7,753,784 8,304,447 8,089,999 
A - NỢ PHẢI TRẢ Tr.đ 6,505,085 6,592,488 5,848,547 6,039,351 6,584,824 6,314,059 
I. Nợ ngắn hạn Tr.đ 4,060,632 3,776,081 2,904,995 3,095,799 3,338,821 3,435,266 
II. Nợ dài hạn Tr.đ 2,444,453 2,816,407 2,943,552 2,943,552 3,246,003 2,878,793 
B - VỒN CHỦ SỞ 
HỮU Tr.đ 1,983,586 1,874,976 1,587,083 1,714,433 1,719,623 1,775,940 
Lợi nhuận sau thuế Tr.đ 126,156 5,066 (282,826) (155,476) (150,245) (91,465) 
Vốn chủ sở hữu/Tổng 
nguồn vốn 
Lần 0.23 0.22 0.21 0.22 0.21 0.22 
Nợ phải trả/Tổng 
nguồn vốn 
Lần 
0.77 0.78 0.79 0.78 0.79 0,78 
Nợ phải trả/vốn chủ 
sở hữu 
Lần 3.28 3.52 3.69 3.52 3.83 3.57 
Nợ dài hạn/vốn chủ 
sở hữu 
Lần 1.23 1.50 1.85 1.72 1.89 1.64 
Nợ dài hạn/Tổng nợ Lần 0.38 0.43 0.50 0.49 0.49 0.46 
Nợ ngắn hạn/Tổng 
nợ 
Lần 0.62 0.57 0.50 0.51 0.51 0.54 
ROA % 1.49 0.06 (3.80) (2.01) (1.81) (1.13) 
ROE % 6.36 0.27 (17.82) (9.07) (8.74) (5.15) 
Nguồn: Tổng hợp t báo cáo tài ch nh c công ty cổ phần G ng thép Thái Nguyên gi i đoạn 2011-2015 
 TẠP CHÍ KINH TẾ & QUẢN TRỊ KINH DOANH SỐ 01 (03) 2017 
 42 
Việc đánh giá cấu trúc vốn của các doanh 
nghiệp được phản ánh thông qua mục tiêu cuối 
cùng đó là hiệu quả kinh doanh. Hiệu quả kinh 
doanh đo lường khả năng sinh lời từ hoạt động 
kinh doanh của doanh nghiệp thông qua các chỉ 
tiêu như khả năng sinh lời tài sản (ROA), khả 
năng sinh lời trên doanh thu (tỉ suất lợi nhuận 
trên doanh thu), khả năng sinh lời của vốn chủ sở 
hữu (ROE), Một cấu trúc vốn hợp lý, tối ưu 
phải là một cấu trúc đảm ảo cho doanh nghiệp 
hoạt động hiệu quả và an toàn. 
Công ty Gang thép Thái Nguyên có tỷ suất 
lợi nhuận trên tài sản ở mức thấp dưới 3%, cụ thể 
năm 2011 là 1,49%, năm 2012 là 0,06%. Từ năm 
2013 đến 2015, hệ số này còn âm do công ty sản 
xuất kinh doanh thua lỗ, dẫn đến lợi nhuận âm. 
Phân tích chỉ tiêu ROE của công ty, cho 
thấy chỉ tiêu đạt 6,36% vào năm 2011. Năm 
2012, ROE giảm mạnh so với năm 2011 là 
6,09%. Giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2015, 
ROE mang dấu âm nghĩa là vốn chủ sở hữu của 
công ty không tạo ra lợi nhuận mà còn bị giảm 
do công ty làm ăn thua lỗ. 
3.2. Đá á t ực trạng c u trúc vốn của Công 
ty cổ phần Gang thép Thái Nguyên. 
3.2.1. Kết quả đạt được 
Công ty cổ phần Gang thép Thái Nguyên đã 
thiết lập được cấu trúc vốn biểu hiện ở hệ số nợ 
dài hạn trên vốn chủ sở hữu, công ty đã có chiến 
lược huy động nợ dài hạn và sử dụng vốn phù 
hợp với kế hoạch sản xuất kinh doanh mang tính 
dài hạn, ổn định. Hệ số nợ dài hạn trên vốn chủ 
sở hữu ở mức trung bình là 1,64. 
Quy mô các nguồn vốn bao gồm vốn vay và 
vốn chủ sở hữu có gia tăng qua các năm. Quy mô 
vốn gia tăng chứng tỏ công ty có mở rộng hoạt 
động sản xuất kinh doanh, dưới dạng các dự án 
đầu tư mới hay mở rộng sản xuất. 
Nợ dài hạn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng 
nợ, đã tăng khả năng đầu tư vào tài sản dài hạn 
của công ty. 
Trong điều kiện thị trường chứng khoán có 
nhiều khó khăn, làm hạn chế khả năng huy động 
vốn của các doanh nghiệp thì một ưu thế của 
Công ty Gang thép Thái Nguyên là những ưu đãi 
từ nguồn vốn Nhà nước trong việc tăng vốn điều 
lệ, vốn chủ sở hữu. 
3.2.2. Những hạn chế trong c u trúc vốn c a 
Công ty Gang thép Thái Nguyên 
Cấu trúc vốn của công ty chưa tối ưu thể 
hiện ở hiệu quả hoạt động thấp, thậm ch năm 
2013, 2014, 2015 lợi nhuận còn âm. Tỷ suất lợi 
nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận 
trên vốn chủ sở hữu (ROE) của công ty rất thấp, 
hầu như đạt ở mức dưới 3%. 
Tỷ trọng vốn vay từ các tổ chức tín dụng 
chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu nợ vay. Công ty 
chưa thực hiện huy động vốn từ các kênh khác 
ngoài vay từ các NHTM. Chính việc không đa 
dạng hóa các hình thức huy động nợ đã làm giảm 
khả năng huy động vốn của công ty, làm giảm 
khả năng thay đổi và đạt cấu trúc vốn hợp lý. 
Vốn chủ sở hữu của công ty còn phụ thuộc 
nhiều vào vốn Nhà nước. Mặc dù Công ty Gang 
thép Thái Nguyên đã cổ phần hóa và triển khai 
mạnh mẽ quá trình bán cổ phần cho các cổ động, 
các đợt phát hành tăng vốn, nhưng do khó 
khăn của thị trường chứng khoán, cũng như vấn 
đề nội tại của công ty nên việc huy động các 
nguồn vốn chủ sở hữu khác trên thị trường chứng 
khoán ngoài vốn Nhà nước vẫn còn rất hạn chế. 
Tình trạng này dẫn đến việc vốn chủ sở hữu vẫn 
còn phụ thuộc quá lớn vào vốn của Nhà nước 
trong khi nguồn vốn Nhà nước cũng rất hạn chế, 
do vậy việc tăng quy mô vốn và đạt cấu trúc vốn 
tối ưu vẫn còn trông chờ vào khả năng tăng vốn 
của Nhà nước mà chưa tạo được sự chủ động của 
ngồn vốn để đạt được cấu trúc vốn tối ưu. 
3.2.3. Nguyên nhân c a các hạn chế trong c u trúc 
vốn c a Công ty cổ phần Gang thép Thái Nguyên 
Việc xác định và xây dựng cấu trúc vốn tối 
ưu chưa được quan tâm đúng mức. Khi có nhu 
cầu vốn đầu tư, vốn sản xuất kinh doanh, công ty 
tìm nguồn vốn chủ sở hữu trước sau đó khi vốn 
chủ sở hữu không đáp ứng đủ nhu cầu thì công ty 
sẽ tìm đến các tổ chức tín dụng để có được các 
khoản vay. 
Nhận thức của lãnh đạo công ty về cấu trúc 
vốn, tầm quan trọng của việc xây dựng cấu trúc 
 TẠP CHÍ KINH TẾ & QUẢN TRỊ KINH DOANH SỐ 01 (03) 2017 
 43 
vốn tối ưu trong quản lý tài chính của công ty 
còn hạn chế. 
Chi phí vốn chưa được t nh toán đầy đủ. Chi 
phí vốn bao gồm chi phí vốn chủ sở hữu, chi phí 
vốn vay chưa được công ty đặt ra, công ty mới chỉ 
t nh toán đến các khoản chi phí mà công ty phải 
trực tiếp chi trả như lãi vay phải trả cho các tổ chức 
tín dụng, cổ tức phải trả cho các cổ đông. Cơ chế 
quản lý vốn đầu tư của công ty còn nhiều bất cập. 
Cơ chế quản lý vốn vẫn còn mang tính bao cấp, chưa 
coi đây là khoản đầu tư tài ch nh để có giải pháp 
nhằm nâng cao hiệu quả. 
Công ty chưa xây dựng được chiến lược huy 
động vốn, đặc biệt là vốn dài hạn, công ty chưa sẵn 
sàng và chưa đủ điều kiện để huy động vốn từ các 
kênh khác như phát hành trái phiếu. 
Huy động vốn chủ sở hữu từ thị trường tài 
chính còn yếu. Dẫn đến khi có nhu cầu gia tăng 
vốn chủ sở hữu ngoài vốn Nhà nước cấp, khả 
năng huy động vốn qua trị trường chứng khoán là 
rất hạn chế và khó khăn. 
3.3. Các giải pháp thực hi n tái c u trúc vốn tại 
Công ty cổ phần Gang thép Thái Nguyên 
Tái cấu trúc vốn phải ám sát định hướng về 
xác định lĩnh vực ưu tiên trong chiến lược phát 
triển và chủ trương tái cấu trúc Công ty Gang 
thép Thái Nguyên. Đảm bảo cho quá trình tái cấu 
trúc vốn đạt tới cấu trúc vốn tối ưu phù hợp với 
hệ thống các chỉ tiêu đánh giá. Cụ thể: 
- Xác định đúng chi ph vốn theo nguyên tắc 
thị trường để đạt tiêu chí tối thiểu hóa chi phí sử 
dụng vốn. Việc tính toán phải được thực hiện theo 
đúng nguyên tắc của thị trường, loại bỏ tồn dư. 
- Tính phù hợp của cấu trúc vốn với chính 
sách và khả năng quản trị rủi ro của công ty. 
- Đổi mới nhận thức và thái độ của lãnh đạo 
công ty về cấu trúc vốn, nâng cao trình độ cán bộ 
nói chung và trình độ cán bộ quản lý, cán bộ làm 
công tác tài chính nói riêng. 
- Xây dựng chính sách quản trị rủi ro và 
nâng cao trình độ, khả năng quản trị rủi ro cho 
công ty. 
- Thúc đẩy sự tăng trưởng ổn định và phát 
triển về quy mô công ty. Đầu tư cho khoa học, 
công nghệ, cải thiện cơ sở vật chất kỹ thuật tại 
công ty. 
Nâng cao khả năng tiếp cận và đa dạng hóa 
các kênh huy động vốn vay dài hạn. Xây dựng lộ 
trình thoái vốn Nhà nước một cách hợp lý. 
Nâng cao khả năng tiếp cận thị trường 
chứng khoán và phát hành tăng vốn nhằm giảm 
lệ thuộc vào vốn Nhà nước. 
Ngoài ra, cần đẩy mạnh xúc tiến đầu tư, tìm 
kiếm các cổ đông chiến lược mới đặc biệt là các 
nhà đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư có tiềm lực về 
tài chính và kinh nghiệm quản trị doanh nghiệp 
để tận dụng thế mạnh về vốn và về quản trị, đây 
là giải pháp quan trọng trong quá trình tái cấu 
trúc của công ty. 
4. Kết luận 
Kết quả phân tích trên cho thấy, cấu trúc 
vốn hiện nay của Công ty cổ phần Gang Thép 
Thái Nguyên là bất hợp lý và tiềm ẩn nhiều 
nguy cơ rủi ro tài chính. Trong thời gian tới, 
nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh, 
thuận lợi trong việc hút vốn, công ty cần quan 
tâm nghiên cứu và thực hiện một số giải pháp 
cụ thể như: Xác định chi phí vốn theo nguyên 
tắc thị trường, gia tăng vốn chủ sở hữu bằng 
hình thức phát hành cổ phiến, nâng cao khả 
năng tiếp cận thị trường chứng khoán, xây dựng 
chính sách quản trị rủi ro, 
 TẠP CHÍ KINH TẾ & QUẢN TRỊ KINH DOANH SỐ 01 (03) 2017 
 44 
TÀI LIỆU THAM KHẢO 
[1]. Lưu Thị Hương &Vũ Duy Hào. (2011). Tài chính doanh nghiệp. Hà Nội: NXB Đại học Kinh tế 
quốc dân. 
[2]. Nguyễn Thu Thủy. (2005). Các cơ sở lý luận cơ ản để nghiên cứu và lựa chọn cơ cấu vốn doanh 
nghiệp. Tạp chí Nghiên cứu kinh tế. Viện kinh tế học. 
[3]. Trần Thị Thanh Tú. (2006). Đổi mới cơ cấu vốn của các doanh nghiệp nhà nước Việt Nam hiện nay. 
Luận án Tiến sĩ Kinh tế. Hà Nội. 
[4]. Vũ Thị Ngọc Lan. (2013). Tái cấu trúc vốn tại Tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt Nam. Luận án Kinh 
tế tài chính ngân hàng. Hà Nội. 
Thông tin tác giả: 
Hà Thị Thanh Nga, Thạc sĩ 
- Đơn vị công tác: Khoa Ngân hàng - Tài chính - Trường Đại học 
Kinh tế & QTKD 
- Địa chỉ email: hathithanhnga@tueba.edu.vn 
Ngày nhận: 03/11/2016 
Ngày nhận ản sửa: 20/01/2017 
Ngày duyệt đăng: 10/03/2017